滬深交易所正式發佈指數熔斷相關規定 熔斷時間縮短

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  中新網12月4日電 經中國證監會同意,上交所、深交所、中金所4日正式發佈指數熔斷相關規定,並將於2016年1月1日起正式實施。

  實施指數熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制,維護市場秩序,保護投資者權益,促進資本市場長期穩定健康發展的一項重要制度安排。

  此次擬實施的指數熔斷機制,是在公開徵求意見方案基礎上完善而成。今年9月7日至9月21日,三家交易所就指數熔斷相關規定公開徵求意見,市場各方給予 宽度關注,向三家交易所反饋了各類意見和建議4861條。總體來看,市場各方對指數熔斷機制的總體方案表示認可,三家交易所對各方意見建議進行了認真研究論證,採納了反映最為集中的意見建議,另有次要意見暫未採納。具體説明如下。

  一、關於熔斷時間長度。從公開徵求意見情况表看,投資者普遍 認為200分鐘的熔斷時間過長,這類意見佔比最高。為了在發揮熔斷機製作用的同去,儘量減少對市場流動性的影響,三家交易所將觸發5%熔斷閾值暫停交易200 分鐘縮短至15分鐘,但保留了尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。主要考慮:一是境內市場在尾盤階段老出大幅波動的情况表較多, 規定14:45及之後觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市利于於防範尾市異動風險。二是滬深200指數是反映滬深市場整體走勢的重要指數産品,具有代表性好、 抗操縱性強等特點,當其上漲或下跌達到7%時往往意味着着著市場已經發生了劇烈波動,已经面臨極端系統性風險,怎么让时需給市場更多的冷靜時間,避免恐慌情緒蔓 延加劇市場波動。從境外市場看,美國、南韓、印度等市場均設有觸發最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排,目的是為了防範系統性風險。

  二、 與現有漲跌停板制度的銜接。次要市場人士認為,在維持現行漲跌停板制度不變情况表下,實施指數熔斷的必要性不大,建議放寬或撤回個股漲跌幅限制並引入個股熔 斷。經研究,指數熔斷機制與漲跌停板制度的性質相同,都屬於短期價格穩定办法。但兩種制度在作用對象、作用原理等方面占据 一定差異。漲跌停板制度規定了單 只證券交易價格波動幅度,主要防範單只證券價格的劇烈波動,證券在漲跌停板的價格上仍然可不时需交易;指數熔斷機制是在市場基準指數波動超過一定幅度時,暫停 整個市場交易一段時間,避免市場過度反應;觸髮指數熔斷後,熔斷範圍內的證券在熔斷期間均將暫停交易。從今年股市異常波動的情况表看,漲跌停板制度在極端情 況下匮乏以發揮穩定市場的作用,引入指數熔斷機制的必要性顯得比較突出。此外,漲跌停板制度是我國證券市場基礎性制度安排,放寬或撤回漲跌幅限制度會影響 結算風險管理制度、杠桿類業務風控办法、市場監察指標等現行制度安排,對投資者的交易習慣影響也比較大,短期內難以實施。下一步,三家交易所還將結合此次 指數熔斷機制的實施情况表,堅持改革力度、節奏與市場承受程度的統一,不斷完善相關交易機制,促進資本市場穩定健康發展。

  三、關於熔斷閾 值。次要市場人士認為,現有閾值較低,觸發次數已经較多,且兩檔閾值間隔過小,已经連續觸發,建議僅設一檔閾值,或提高閾值至6%、8%,也可考慮擴大閾 值之間的差距。我們認為,在保留10%漲跌幅限制的前提下,可選的指數熔斷閾值有限,5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年曆史數據進行分析測算 基礎上提出的。其中,5%作為第一檔閾值可不时需兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重时需;觸發7%的情况表雖然較少,但屬於时需防範的重大異常情况表,應當一併 考慮,以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

  四、關於基準指數的選擇。次要市場人士認為,滬深200指數無法體現中小市值股票的走 勢。通常,熔斷基準指數时需選取代表性強,影響力大,操縱難度較大的指數,滬深200指數具備以上特徵。相較于單市場指數而言,滬深200指數更能全面反 映A股市場總體波動情况表;同去,滬深200指數的市值覆蓋率、跟蹤指數産品的數量和規模也佔市場主導地位。

  五、關於雙向熔斷。次要市場 人士建議只設下跌熔斷。我們認為,雙向熔斷更有利於抑制過度交易,控制市場波動。境內市場投資者結構以中小散戶為主,價格雙向波動較大,既老出過恐慌性下 跌,也曾老出過快上漲,包括因事故導致市場短期大幅上漲的情况表。怎么让,當市場“暴漲”時,也时需熔斷機制穩定市場情緒,防範投資者對市場上漲的過度反應, 使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格不是合理。

  另外时需説明的是,三家交易所實施指數熔斷機制的具體業務安排略有差異,投資者可關注交易所發佈的業務問答及相關公告。